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　　4月 ，在印尼修订镍矿基准价 、Eramet旗下镍矿因配额用尽将减产
、硫酸短缺引发印尼湿法冶炼厂减产等边际利多推动下
，镍价快速冲高；进入5月，利多影响消退 ，菲律宾雨季结束镍矿供应快速恢复
，镍价自阶段高位有所回落。

　　菲律宾镍矿供应恢复

　　矿端，菲律宾主产区雨季结束 ，矿山出货量显著增长
，多数矿山也已恢复正常发运，前期供应偏紧的局面得到缓解 ，菲律宾镍矿价格有所下行
，国内1.3%品位CIF成交价降至50美元/湿吨，1.4%品位CIF价回落至58-60美元/湿吨 。据菲律宾统计局 ，其3月镍矿出口恢复至547.55万吨，是去年3月的2倍多
，其中对中国出口323.22万吨，对印尼出口224.32万吨。由于统计口径不同 ，我国海关总署发布的数据显示
，3月自菲律宾进口镍矿139.32万吨，同比增长16%；前3个月累计总的进口量424万吨 ，累计同比增长18%
，自菲律宾进口占比约81%
。港口库存方面，截止5月15日 ，Mysteel统计全国14港镍矿库存759.99万湿吨
，从低位有小幅回升。

　　据SMM，5月15日 ，印尼发布5月下半期镍矿基准价HPM为18849.3美元/吨
，较5月上半期价格上涨5.9% 。自4月中旬印尼修订镍矿基准价格后，目前市场主要采用固定价或“HPM+7至10美元升水
”模式
。印尼今年RKAB的审批进度已达90% ，高品位火法矿的现货供应依然紧俏，但市场对于供应宽松的预期有所增强。5月11日
，印尼矿业部宣布推迟提升矿产特许权使用费和出口关税的计划，对镍价的利多带动减退 。

　　镍生铁产量平稳小增

　　据Mysteel ，今年4月中国&印尼镍生铁产量以金属量计为16.41万吨
，环比增长5.7%；其中印尼产量13.98万吨，较3月有小幅回升 ，中国产量也有小幅增长
，预计5月总产量持稳微增
。进口端，我国今年前3个月镍铁累计进口256.41万吨 ，同比下降7.8%
，约96.4%的进口来自印尼。高镍生铁现货方面，不同品位镍铁走势分化 ，高品位成交价集中在1160-1175元/镍（舱底含税）
，低品位议价区间下调至1130-1140元/镍，高品位资源回落幅度相对较小 ，低品位资源出货承压 。不锈钢价格回落后，钢厂利润收窄
，原料采购意愿减弱，且在前期集中补库后原料库存已得到补充 ，当前以消耗库存为主
。

　　因受硫磺/硫酸供应不足的拖累
，印尼几家镍加工企业自3月后被迫减产，华飞镍钴也从5月1日起 ，对部分产线进行临时停产检修
，预计影响50%的产量。印尼4月湿法冶炼中间品MHP产量以金属量计2.72万吨，进一步下降 ，环比下降18.3%
，同比降约13.1% 。近期，印尼硫磺/硫酸价格仍处于高位 ，偏紧态势维持
，对于湿法冶炼的影响还将持续
。今年1-3月我国累计进口镍湿法冶炼中间品46.78万吨（实物量），同比小增4% ，自印尼进口占比约81%。

　　国内纯镍累库幅度大

　　今年4月Mysteel国内精炼镍产量为35250吨，环比下降5.6%
，同比下降3.3%，受原料高价影响 ，5月炼厂排产小幅下滑
，预计精炼镍产量也将继续回落 。4月印尼精炼镍产量9800吨，较3月有所回升 ，产能利用率恢复至78.4%。

　　国内纯镍库存还在攀升
，最新上期所镍总库存至79889吨，注册仓单量为78513吨 ，在加速累库
。金川镍较沪镍升水降至低位后有企稳迹象
，随镍价回落现货成交稍有好转，不过贸易商出货压力仍较大 ，下游刚需采购为主。LME镍库存整体徘徊在高位水平上
，总库存稍有回落，至27.6万吨左右 ，注册仓单徘徊在26.3万吨，0-3现货贴水还在200美元/吨左右 。

　　需求整体持稳为主

　　首先不锈钢端
，Mysteel统计今年4月国内300系不锈钢粗钢产量为196万吨，较3月微幅提升 ，不锈钢价格上涨带动下钢厂利润好转
，据5月排产情况，300系不锈钢的产量预计还将有提升
。4月后 ，300系不锈钢社会库存保持在70万吨以下
，库存压力不算大。下游终端多持谨慎观望态度，刚需拿货表现稳健 。

　　新能源端 ，电池级硫酸镍价格在4月走高后整体持稳
，成本支撑下，镍盐厂报价维持坚挺 ，下游三元需求有所恢复
，部分厂商存在刚需采买需求，但随着镍价下行 ，对镍盐价格接受度略有下行
。终端上，4月我国新能源汽车产销分别完成132万辆和134.4万辆
，同比分别增长5.5%和9.7%，增速较3月有所好转。4月三元电池装车量11500兆瓦时 ，同比增长23.6% 。

　　小结

　　整体来看
，外围环境上，有色短期稍有压力 ，美、日等国国债收益率攀升引发紧缩恐慌
，美伊之间局势可能升级，美元和原油偏强
。供需面上 ，矿端
，随着菲律宾雨季结束供应恢复，印尼镍矿成本提振的作用减轻；中&印高镍生铁产量整体持稳小增 ，高品位资源价格相对坚挺
，受制于硫酸不足，印尼镍湿法冶炼中间品产量还在缩减。中国精炼镍产量小幅回落 ，然而国内镍库存还在加速累库，宽松态势难改 。下游300系不锈钢排产相对稳健
，三元电池需求稍有好转
。总体上，矿端带动减轻 ，国内纯镍库存累积
，压力有所增强，短期镍价或震荡调整为主。仅供参考 。

　　作者：屈亚娟 ，从业资格：F03113549
，长安期货有色金属分析师。